الكويت ـ المصدر: صدر عن بيت الاستثمار العالمي "جلوبل"تقييما أوّلي لسهم شركة المراعي قالت فيه أنه تم تحويل شركة المراعي إلى شركة مساهمة سعودية في أغسطس من العام 2005. ويقوم المجال التشغيلي للشركة بصفة أساسية على مجموعة واسعة من منتجات الألبان، و اللبنة، العصائر، بالإضافة إلى منتجات أخرى متكاملة ذات قيمة مضافة. وتحتل الشركة مركزا مهيمنا في السوق المحلي وفي الأسواق الإقليمية على حد سواء كما أنها لها تأثيرا قويا على أسواق منطقة الشرق الأوسط ككلّ.



وتوجد معامل تصنيع منتجات الألبان في المملكة العربية السعودية والإمارات، في حين تتم أنشطة توزيع منتجات من خلال أسطولا خاصا من الشاحنات. وتقوم الشركة بتسويق مجموعة من المُنتجات الغذائية والمشروبات التي تحمل العلامة التجارية "المراعي" ويتم ذلك أساسا من خلال متاجر التجزئة.وقد قامت جلوبل بتقييم سهم شركة المراعي باستخدام أسلوب تقييم المتوسط الوزني بناء على وزن 80 في المائة لطريقة خصم التدفقات النقدية و20 في المائة لطريقة التقييم النسبي. وبناء على استخدام طريقة المتوسط الوزني، بلغ السعر العادل لسهم شركة المراعي 161.3 ريال سعودي وهو أعلى بنسبة‏ 11.8 في المائة من سعر السوق الحالي البالغ 144.2 ريال سعودي كما في 10 مارس 2009. لذا، فإننا نستهل تغطيتنا لسهم شركة المراعي بتوصية "بشراء السهم". ‎



ومن المتوقّع أن يشهد سوق الحليب ومنتجات الألبان نموا في منطقة الشرق الأوسط بمعدل سنوي مركب مقداره 2.6 في المائة خلال الفترة ما بين العام 2008 والعام 2012 وصولا إلى 7.4 مليون طن. ويتوقف هذا النمو بصفة أساسية على توقعات بارتفاع معدل النمو السنوي بمعدل سنوي مركب تبلغ نسبته 2.5 في المائة خلال العام 2008. ويتوقّع أن يرتفع معدل النمو السكاني في السوق الإقليمي (أسواق دول مجلس التعاون الخليجي) بمعدل سنوي مركب مقداره 2.3 في المائة خلال الفترة ما بين العام 2008 والعام 2012، في حين يتوقّع أن يصل معدل نمو سوق منتجات الألبان والحليب في هذه المنطقة إلى 6.5 مليون طنَ بحلول العام 2012.



ويتوقّع ايضاً أن تستمر إيرادات مبيعات الشركة في نموها المرتفع، وإن كان بوتيرة أبطأ لتزداد بمعدل سنوي مركب مقداره 5.9 في المائة خلال الفترة ما بين العام 2008 والعام 2012، ويعزى هذا بصفة أساسية إلى انخفاض أسعار منتجاتها بدءً من العام 2009 و ما بعده.

ويتوقّع التقرير أن يؤدي انخفاض أسعار المنتجات إلى تباطؤ نمو الشركة بنسبة 3.2 في المائة في العام 2009. وبالرغم من ذلك، قد يعزى النمو المستقبلي في إيرادات مبيعات الشركة أساسا إلى تحسّن متوقّع في الحصة السوقية المحلية للشركة، والتي تقوم أولا على التزام الشركة بإبرام صفقات استحواذ هامّة بصفة مستمّرة في المستقبل. وثانيا، من خلال إضافة قيمة إلى الشركات التي استحوذت عليها مؤخرا من خلال إدخال منتجات ذات قيمة مضافة.



ويرى التقرير أن توقّعات استقرار أسعار المواد الخام عند مستويات متدنية سَيمكّن الشركة من تَخفيض تكاليف إنتاج الحليب الخام. ويتوقع أن يستقر إجمالي هامش ربح الشركة عند مستوى 43.7 في المائة خلال الفترة ما بين العام 2009 والعام 2012 في مقابل المستويات السابقة البالغة 39.4 في المائة خلال الفترة ما بين العام 2005 والعام 2008. ويعزى ذلك أساسا إلى الانخفاض المتوقع في أسعار المواد الخام. علاوة على ذلك، نتوقّع أن يستقر هامش الأرباح المجمعة قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك عند معدل ‎ ‎36.1 في المائة في الفترة ما بين العام 2009 والعام 2012 مقارنة بالمعدل التاريخي البالغ 30.4 في المائة في الفترة ما بين العام 2005 والعام 2008.والأهم من ذلك، من المتوقّع أن ينكمش الفارق بين هوامش إجمالي ربح الشركة وهامش الأرباح المجمعة قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك على نحو تدريجي، وهو ما يعتبر في صالح الشركة إذ أنه يُشير إلى قدرتها على إدارة التكاليف التشغيلية، الإيرادات غير النقدية والتكاليف الأخرى على نحو فعال.



وتوقعت جلوبل أن تسجّل الشركة أرباح ما بعد الضريبة بقيمة 1,037.2 مليون ريال سعودي(تترجمُ إلى ربحية سهم مقدارها 9.5 ريالات) في العام 2009 بالمقارنة مع 910.3 مليون ريال في العام 2008. وبناء على حساباتنا، توقّع أن تنمو ربحية الشركة بمعدل سنوي مركب مقداره 15.9 في المائة خلال الفترة ما بين العام 2008 والعام 2012.

ويرجع النمو المتوقّعَ في ربحية الشركة بصفة أساسية ارتفاع هوامش إجمالي ربح الشركة و هوامش الأرباح المجمعة قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك. ومن ناحية أخرى، يتوقّع أن يستقر كلّ من العائد على متوسط الموجودات والعائد على متوسط حقوق المساهمين لشركة المراعي عند 13.7 في المائة و 26.0 في المائة على التوالي خلال الفترة ما بين العام 2008 والعام 2012.